重磅会议召开以来，以券商为首的大金融板块上演“绝地反击”。

“巨象起舞”也带领大盘实现“V”型反转，一度突破3300大关，市场上弥漫着一种“牛市来了”的气息。

不过，8月首个交易日，大金融主线却冲高回落。大金融板块此前行情从何而来？冲高回落是否说明这只是昙花一现？后续行情还能期待吗？

【资料图】

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政策与业绩共振，大金融底部反弹

本次大金融板块大涨的核心逻辑是政策利好带来的国内经济企稳预期。

7月重磅会议定调“稳增长”，尤其是对于地产、资本市场的态度更加积极有为。

地产方面，重磅会议提出“房地产供求关系发生重大变化，要适时调整优化房地产政策”，市场普遍预期一二线城市政策后续或将进一步放松，从而推动房地产销售逐步改善。

资本市场方面，重磅会议更是首提“要活跃资本市场，提振投资者信心”，这或意味着更宽容的市场环境，有助于投资者情绪和交投的改善。

作为资本市场的参与者和中介机构，随着市场风险偏好改善，经济预期上行，大金融板块有望显著受益。

此外，从中报业绩预告看，大金融板块的披露率39.06%，仅次于消费的42.34%；并且业绩预告净利润同比增速中位数最高，高达59.00%。其中，增速超过100%的券商有9家。

并且，大金融板块交易不拥挤，机构持仓处于历史底部位置，这与板块景气度回升错配，在形成预期差的同时也为资金进场助推行情走强提供了机会。

虽然近两日大金融板块反复冲高回落，但“活跃资本市场+经济企稳预期”是大势所趋，无论从业绩还是单纯从估值修复的角度，板块仍具有较大的修复空间。

大金融三驾马车，谁最有潜力？

大金融板块“三驾马车”分别是银行、券商和保险，从配置价值看，券商>银行>保险。

券商：期待增量资金入市，行业迎戴维斯双击。

“活跃资本市场、提振投资者信心”是重磅会议稳预期组合拳的点睛之笔，近日证监会已经召集头部券商开会对此征求意见，叠加北交所做市商门槛有望进一步调整完善、中金所发布“长风计划”等消息密集出炉，投资者对市场上行的预期也进一步放大。

以史为鉴，每当一轮行情来临时，最先启动的往往是券商股，因为行情火起来，交易量必然放大，这有益于券商的经纪业务；同时，券商的投行业务和自营业务也会受益。

随着后续更多活跃资本市场的具体措施陆续出台，券商业务有望迎来进一步上行。重磅会议前后，券商整体估值从1.30XPB升至1.46XPB，但是仍处在历史低位，未来有望实现估值和盈利修复的“戴维斯双击”。机构测算券商估值修复空间仍有40%左右。

银行：稳增长+化风险，具备向上修复空间。

重磅会议稳增长信号积极，叠加7月或是美联储最后一次加息，预计下半年国内降息降准仍有空间，经济修复预期增强。

同时，重磅会议之后，北京、深圳、广州等一线城市房地产优化政策已逐步落地，房地产积极预期进一步强化；城投方面，重磅会议要求“制定实施一揽子化债方案”，预计后市政策也将逐步落地。

地产+城投风险持续化解，有利于缓解市场对于银行股资产质量的担忧，压制估值因素预计会逐步释放。

当前银行板块被极度低估，机构预计，若PE估值回到过去十年中位数，对应PB估值0.65x，仅修复至过去十年20%分位数，银行估值修复空间也有32%左右。

保险：资负共振，行情可期。

资产端受益于经济复苏预期，长端利率有望企稳，而地产支持政策和防范化解地方债务方案逐步落地有望逐步消除市场对于险企投资敞口的担忧；

负债端看，上市险企寿险6月保费增速环比加速，前期市场有所担心“预定利率下调”时点和“炒停售”的持续时间也逐步落地，当前股市整体环境同比改善明显，保险公司负债端持续改善趋势确定性高。

目前板块PEV估值0.66倍，处于近5年36%分位、近10年18%分位。资负共振有望推动板块估值持续回升，上涨空间约20%-40%。

结论：行业排序及重点公司

行业排序为证券>保险>其他多元金融，重点关注中信证券、东方证券、兴业证券、中国平安、新华保险、中国人寿、中国太保、同花顺等。

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