付一夫：旅游、电影有所恢复，能否带动大消费复苏？

题：旅游、电影有所恢复，能否带动大消费复苏？

作者 付一夫 星图金融研究院高级研究员

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2023年的端午假期，中国消费市场的表现可圈可点。文旅部的数据显示，端午节假期，国内旅游出游1.06亿人次，同比增长32.3%，按可比口径恢复至2019年同期的112.8%；实现国内旅游收入373.10亿元，同比增长44.5%，按可比口径恢复至2019年同期的94.9%。其中文旅消费、民俗文化消费、夜间经济等领域表现抢眼。

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另有几组数据同样引人注目：电影票房方面，端午档票房收入为9.1亿元，处2011年以来同档期次高位，仅略低于2018年的9.12亿元。零售方面，商务部监测显示，2023年端午节恰逢毕业季，促消费活动增多，节庆商品消费大幅增长。其他方面，美团、大众点评数据显示，端午假期前两天，生活服务消费额同比增长60%，跨地市游客日均消费同比增长190%。

总体上看，人们出行意愿依旧强烈，消费市场的复苏也是有目共睹。但从人均的角度审视，2023年端午假期国内游客人均消费支出为351.98元，不及2019年同期。这意味着，虽然端午假期出行的人变多了，但其中相当一部分人在“穷游”，侧面反映出人们消费意愿依然不强的现实。

纵观近几个月的统计数据，消费需求确实是偏弱的。以CPI(居民消费价格指数)为例，4月和5月，中国CPI同比增速分别为0.1%和0.2%。而近期彩票销量的大涨，以及618期间低价商品的畅销，似乎又带有一丝“口红效应”的味道，仿佛佐证了当前消费市场的“弱复苏”态势。

上述种种，反映到资本市场层面便是大消费板块的接连下跌。自1月底开始，万得大消费指数便步入下跌通道。其中，白酒、医美、旅游、调味品等细分领域均持续低迷。

为什么人们不爱消费呢？在我看来，首要原因依然在于“疤痕效应”。虽然当下各行各业运行已重回正轨，但三年疫情使得居民和企业部门的资产负债表受损，居民部门对于未来的预期仍未根本性扭转，故而消费更趋于谨慎，人们自然不敢“大手大脚”地花销。这也难以给资本市场上大消费板块的上涨提供支撑动力。

那么，下半年大消费板块该如何看？客观地讲，消费信心和消费能力或难以在短时间内呈现出明显的起色，但近期关于促进汽车消费等方面的政策利好不断涌现，在当前消费需求总体偏弱的情况下，市场对于后续更大力度促消费政策的预期也愈发强烈，板块情绪也逐渐迎来好转。

随着接下来经济活动度的进一步提高，居民消费有望进一步回暖，而相关企业盈利能力的不断修复也会传导至居民端，形成良性循环。如此一来，下半年的消费情况很可能会好于上半年。再考虑到近期大消费板块的下跌幅度已经足够大。从技术形态上看，大消费板块目前或已在关键位置处止跌。受益于政策支持的汽车、家电、房地产相关等细分领域，以及业绩底部改善的医美、化妆品等高成长消费赛道或值得关注。(中新经纬APP)

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责任编辑：张芷菡

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